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居然之家:營(yíng)收保持持續(xù)穩(wěn)健回升,數(shù)字化新零售轉(zhuǎn)型加速

來(lái)源:家居百科 時(shí)間:2023年04月28日 17:50

事件:居然之家發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.81億元,同比下滑0.69%;歸母凈利潤(rùn)16.48億元,同比下滑28.44%;扣非后歸母凈利潤(rùn)16.97億元,同比下滑23.89%。其中2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.52億元,同比增長(zhǎng)8.76%;歸母凈利潤(rùn)1.14億元,同比下滑80.81%;扣非后歸母凈利潤(rùn)0.69億元,同比下滑86.69%。

此外,2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.46億元,同比增長(zhǎng)4.53%;歸母凈利潤(rùn)4.53億元,同比下滑10.25%;扣非后歸母凈利潤(rùn)4.24億元,同比下滑25.94%。

以銷售為核心穩(wěn)固家居主業(yè),積極努力完成家居連鎖業(yè)績(jī)承諾

2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.81億元,同比減少0.69%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.21億元,同比下降27.64%,主要由于全國(guó)直營(yíng)門店因外部因素平均停業(yè)31天,公司對(duì)直營(yíng)賣場(chǎng)內(nèi)商戶減免租金、物業(yè)管理費(fèi)等,并且客流下降影響門店加盟拓展速度有所受限。公司積極努力應(yīng)對(duì)近幾年復(fù)雜多變的整體環(huán)境與嚴(yán)峻挑戰(zhàn),家居連鎖2019年度、2021年度及2022年度經(jīng)審計(jì)的扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為689,413.58萬(wàn)元,承諾數(shù)合計(jì)為719,569.00萬(wàn)元,差額僅為-30,155.42萬(wàn)元,累計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾金額的比例達(dá)95.81%,業(yè)績(jī)承諾人汪林朋、居然控股和慧鑫達(dá)建材預(yù)計(jì)將按照《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議的約定向公司履行補(bǔ)償義務(wù)。截至2022年12月31日,家居連鎖對(duì)應(yīng)股東權(quán)益價(jià)值的評(píng)估結(jié)果為3,774,630.00萬(wàn)元,較重大資產(chǎn)重組交易時(shí)家居連鎖100%股權(quán)之交易價(jià)格3,565,000.00萬(wàn)元,并扣除補(bǔ)償期限內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)股東增資、減資、接受贈(zèng)與以及利潤(rùn)分配的影響后,家居連鎖100%股東權(quán)益價(jià)值期末未發(fā)生減值。

2022年公司一方面以“居然之家”為品牌開展連鎖賣場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理,并以“洞窩”為核心打造數(shù)字化家居產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái),圍繞產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)積極拓展設(shè)計(jì)、裝飾、智能家居、物流配送、到家服務(wù)等線性服務(wù)。另一方面,公司主要以“中商·世界里”為品牌經(jīng)營(yíng)購(gòu)物中心等生活業(yè)態(tài),促進(jìn)大家居和大消費(fèi)融合,打造實(shí)體店第二增長(zhǎng)曲線。全年公司完成銷售額(GMV)1053.2億元,同比增長(zhǎng)1.24%。公司持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)連鎖加盟,2022年公司共簽約24家門店、開業(yè)21家門店,連鎖擴(kuò)張步伐穩(wěn)??;此外,公司加速渠道下沉,新開21家門店中14家位于三線及以下城市。截至2022年底,公司在國(guó)內(nèi)29個(gè)省區(qū)市經(jīng)營(yíng)428個(gè)家居賣場(chǎng),包含91個(gè)直營(yíng)賣場(chǎng)及337個(gè)加盟賣場(chǎng),同時(shí)在湖北省武漢、荊州、黃石、黃岡、十堰、咸寧、孝感、荊門等主要城市的核心商圈經(jīng)營(yíng)6家現(xiàn)代百貨店、2家購(gòu)物中心、142家各類超市。

洞窩逆勢(shì)快速發(fā)展,數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)跑,S2B2C模式漸成雛形

2022年公司數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)——洞窩逆勢(shì)發(fā)展,累計(jì)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)交易357億元,累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)到1294萬(wàn)人,上線342個(gè)賣場(chǎng),5.1萬(wàn)個(gè)商戶以及114萬(wàn)件去重商品,其中外部的賣場(chǎng)及商戶在平臺(tái)上的占比均超過(guò)35%。同時(shí),公司通過(guò)賣場(chǎng)數(shù)字化經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)、直播招商開放平臺(tái)、“洞見”系列IP等核心產(chǎn)品的商業(yè)化運(yùn)營(yíng),對(duì)產(chǎn)業(yè)全鏈路進(jìn)行全方位數(shù)字化賦能?!岸锤C”成功構(gòu)建公司的私域流量平臺(tái),為眾多消費(fèi)者客戶重構(gòu)了在線咨詢、到店體驗(yàn)、離店決策、付款交易和售后服務(wù)的全鏈路家居消費(fèi)閉環(huán),提升用戶體驗(yàn)并充分沉淀海量數(shù)據(jù)資產(chǎn);在滿足用戶基礎(chǔ)消費(fèi)習(xí)慣的同時(shí),洞窩還打造了公司的底層數(shù)字化商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施,為鏈接“物流交付平臺(tái)”和“到家服務(wù)平臺(tái)”提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),有利于公司打造“天網(wǎng)”“地網(wǎng)”合一的家居零售新模式。

盈利能力23Q2開始有望底部回升

盈利能力方面,22年公司毛利率為44.86%,同比下降3.28pct。其中22Q4公司毛利率為42.06%,同比下滑9.50pct;23Q1公司毛利率為39.20%,同比下降6.65pct。22年公司凈利率為13.26%,同比下降4.94pct;22Q4公司凈利率為3.96%,同比下降15.00pct;23Q1公司凈利率為20.16%,同比增長(zhǎng)0.78pct。23Q2伴隨門店客流持續(xù)恢復(fù),以及前端營(yíng)銷活動(dòng)加速落地,盈利能力有望逐步回升。

期間費(fèi)用方面,22年公司期間費(fèi)用率為24.42%,同比增長(zhǎng)1.84pct,銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.13%/4.22%/0.28%/8.79%,同比分別2.00/-0.17/0.27/ -0.26pct。銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng),主要系公司受外部因素影響,線下促銷活動(dòng)減少,收取的臨時(shí)促銷費(fèi)減少;研發(fā)費(fèi)用率同比有所增長(zhǎng),主要系主要是公司加大對(duì)洞窩數(shù)字化研發(fā)的投入所致。其中,22Q4公司期間費(fèi)用率為28.62%,同比增長(zhǎng)2.91pct,銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.71%/3.93%/0.64%/8.35%,同比分別+5.90/-2.45/+0.70/-1.24pct。此外,23Q1公司期間費(fèi)用率為20.16%,同比增長(zhǎng)0.78pct,銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.56%/4.08%/0.20%/8.32%,同比分別+0.13/+0.37/+0.17/+0.10pct。

現(xiàn)金流方面,22年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為37.95億元,同比下降33.43%,主要系外部特定因素影響,公司“穩(wěn)商養(yǎng)商”,給予商戶優(yōu)惠減免等增加致家居業(yè)態(tài)現(xiàn)金收入降低;同時(shí)預(yù)收商戶租金減少并加大返款力度,致代收款凈流出增加。

安信證券投資建議(羅乾生、汪亦涵):居然之家為國(guó)內(nèi)泛家居行業(yè)龍頭,“直營(yíng)+加盟”輕資產(chǎn)模式高效發(fā)展,引領(lǐng)家居行業(yè)新零售,同時(shí)拓展自營(yíng)IP業(yè)務(wù)提供家裝家居一體化服務(wù)。我們預(yù)計(jì)居然之家2023-2025年?duì)I業(yè)收入為146.14、161.06、179.79億元,同比增長(zhǎng)12.58%、10.21%、11.63%;歸母凈利潤(rùn)為25.93、29.88、34.69億元,同比增長(zhǎng)57.32%、15.21%、16.10%,對(duì)應(yīng)PE為10.2x、8.9x、7.6x,給予23年15xPE,目標(biāo)價(jià)6.0元,維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。

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